2017年制造業投資和民間投資增長回升
2018-01-19 來源： 評論：0摘要：根據國家統計局最新數據，2017年全年GDP超過80萬億元，增長6 9%，比上年提高0 1個百分點。其中，四季度同比增長6 8%，與三季度持平；環比增長1 6%，延續了擴張態勢。
一、2017年GDP超80萬億，經濟增長超預期復蘇
根據國家統計局最新數據，2017年全年GDP超過80萬億元，增長6.9%，比上年提高0.1個百分點。其中，四季度同比增長6.8%，與三季度持平；環比增長1.6%，延續了擴張態勢。整體上，全年經濟增長好于預期，實現了2009年以來全年經濟增速首次回升，L型增長的底部再次得到確認，在順利實現全面小康社會道路中邁出了堅定一步。工業生產增長加快，12月規模以上工業增加值增長6.2%，比11月份加快0.1個百分點；全年增長6.6%，較上年提高0.6個百分點。在需求回暖、環保限產和去產能作用下，工業生產者出廠價格指數全年上漲6.3%，結束了2012年以來連續下降的態勢。受豬肉、鮮菜等食品價格下降影響，消費者價格指數全年上漲1.6%，比上年低0.4個百分點，但12月份環比上漲0.3%。
圖1：四季度GDP增長仍然強勁，全年增長超預期復蘇。季度：%。數據來源：CEIC，北京大學經濟政策研究所
從三大需求上看，投資穩中趨緩。12月投資延續了3月以來逐步放緩趨勢，全年增長7.2%，比上年低0.9個百分點，增速為1999年以來最低。基礎設施投資在四季度出現了季節性下降，但依然是全年投資增長的主要推動力，全年增長14.9%。制造業投資穩中有升，12月增長12.5%。房地產投資增長不斷趨緩，給投資增長帶來了較大壓力。消費平穩增長。12月消費同比增長9.4%，較上月大幅回落0.8個百分點，但全年消費保持了平穩較快增長，增速達到10.2%，特別是網上零售大幅增長32.2%。消費仍是經濟增長的主要拉動力，對GDP增長貢獻達58.8%。外需復蘇明顯。在美國歐元區經濟明顯回暖和上年低基數的作用下，全年進出口總值增長14.2%，扭轉了此前連續兩年下降的趨勢，其中出口增長10.8%。
圖2：四季度固定資產投資增速企穩回升。月度同比：%。數據來源：CEIC，北京大學經濟政策研究所
二、投資增長穩中趨緩，制造業投資和民間投資增長回升
2017年固定資產投資增長7.2%，比上年低0.9個百分點，為1999年以來最低。但是下半年以來，投資增速已經緩中趨穩。受基數影響，12月投資同比下降2.3%，但環比仍增長0.5個百分點。
全年基礎設施建設投資增長14.9%，但受地方政府融資和PPP項目監管影響，年內單月同比增速穩中有降，12月增速回落至6.8%。全年房地產開發投資增長7.0%，比上年提高0.1個百分點，但受金融監管強化和調控政策影響，年內單月同比增速亦逐步下滑，12月增速回落至1.9%。制造業投資全年增長4.8%，較上年提高2.4個百分點，且年內單月同比呈現穩中有升趨勢，12月增長12.5%，這主要得益于制造業整體盈利能力改善和經濟結構調整推動的技改投資。
圖3：房地產與基礎設施投資增速回落，制造業投資異軍突起
月度同比：%
圖3：房地產與基礎設施投資增速回落，制造業投資異軍突起。月度同比：%。數據來源：CEIC，北京大學經濟政策研究所
全年民間投資增速明顯反彈，國有及國有控股企業投資增速逐步回落，12月民間投資快速增長9.2%，增速首次超過國有及國有控股企業，反映了民營企業對經濟增長前景趨于樂觀。從全年看，國有及國有控股企業投資增長10.1%，增速與上年低8.1個百分點，而民間投資增速則從3.2%反彈至6.0%。這與基礎設施建設和房地產開發投資回落、制造業投資回升的趨勢相符，表明去年下半年投資環境有所改善，民間投資信心加強，經濟“脫虛向實”和結構轉型效果開始顯現。
圖4：民間固定資產投資增速首次超過國有及國有控股企業。月度同比：%。數據來源：CEIC，北京大學經濟政策研究所
三、今年經濟穩健增長勢頭仍會延續，維持6.5%以上增速無憂
防范金融風險是今年經濟政策重中之重，金融監管將進一步趨緊，守住不發生系統性金融風險的底線。資管新規會謹慎充分醞釀推出，相關細則也將緩慢逐步落實，但預計對部分機構和個人仍會加大金融反腐和金融監管力度，適當允許部分金融機構破產。央行將繼續穩健貨幣和宏觀審慎雙峰監管，我們預測央行為應對其他央行加息，將調高政策利率20個基點，同時為了維持流動性，很可能會定向或普適降準1個百分點。
投資有望適度恢復。中央將嚴格執行50號文和87號文，嚴查地方政府違規舉債和擔保，這將對基礎設施建設帶來了較大下行壓力。但是，在城鎮化帶來的實際住房需求上升和補庫存等有利因素作用下，部分二線城市房地產投資可能將加快。去年民間投資增長有所復蘇，預計今年仍會適度反彈。居民收入快速增長和消費結構升級將繼續釋放需求紅利，預計今年消費仍將平穩增長。歐美復蘇趨勢有望延續，但特朗普貿易保護政策、人民幣匯率波動等不確定因素仍較多，預計出口將繼續支撐經濟增長，但作用將弱于去年。
（作者簡介：顏色，北京大學光華管理學院教授，北京大學經濟政策研究所副所長）
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